2016年5月，公司广泛征集资金达1.06亿元人民币，这笔资金大多数都用在在全国建立卡车之家分站，服务整车电商，零配件电商和互动营销大数据平台，专注研发技术推动业务发展。卡车之家网站拥有广大的司机社群，日均访问量710多万，用户覆盖中国超过63%的卡车司机。

  随着我们国家的国民经济的一直增长，自2014年到2018年国内公路货运总量持续上涨，运输需求量将持续不断的增加。近几年，治超政策、环保政策以及国六标准的发布将导致现有商用车的单车运载能力变弱，这都将刺激商用车需求量的上升。

  2018年中国互联网广告总收入为3,694亿元，年增长速率为24.2%。在2018年里，我国互联网广告收入中，交通类广告占比达到9.07 %，位于各品类的第三位，在展示类网络广告中交通类广告主投放份额持续位列首位，占比为17.3 %。

  风险提示：商用车市场发展增速放缓风险、政策与法律变化风险、业务未达预期风险等。

  卡车之家，全称北京卡车之家信息技术股份有限公司，于2009年6月1日正式上线年新三板上市。公司一直以商用车行业为领域，致力构建多元化服务的商用车网络站点平台，依托平台功能，结合客户的真实需求，运用多元服务形式，为国内外多个商用车品牌提供品牌宣传和推广服务；集成营销链路中的策略数据指导、营销执行监测、效果转化评估，为商用车经销商提供数字营销服务，帮助客户实现消费者全生命周期管理；为商用车最终用户提供选车、购车、用车、养车服务，实现商用车网络平台的媒体价值、交易价值、互动价值及后市场价值。

  卡车之家 “以用户为中心，以产品为导向，建立厂商、经销商、卡车用户之间桥梁”的先进互联网理念，依托数据、资讯、互动、交易、移动互联网、服务六大平台，不断地挖掘用户需求、创新发展，目前已是中国最大的卡车门户网站和商用车互动服务平台。

  公司主要营收来源即利用卡车之家的影响力以及公司专业的策划与营销团队，为商用车品牌提供推广、营销、客户匹配等广告业务。随着卡车之家得到越来越多消费者的认可，卡车之家收入中广告业务占比越来越大，2019年度公司广告收入1.42亿，占总营收超90%。

  目前，卡车之家的前五大股东分别为：邵震，累计持有公司股份400万股，占总股本的18.36 %；天津越陌度阡企业管理咨询合伙企业（有限合伙），累计持有公司股份226万股，占总股本的10.28%；天津罗工合一企业管理咨询合伙企业（有限合伙），累计持有公司股份202万股，占总股本的9.18%；宁波梅山保税港区金信汇中投资合伙企业（有限合伙），累计持有公司股份173万股，占总股本的7.87%；祝志军，累计持有公司股份154万股，占总股本的6.98%。其中，邵震持有天津罗工合一企业咨询管理公司（有限合伙）38.61%的股份与天津越陌度阡企业管理咨询合伙企业（有限合伙）94% 的股份，即邵震皆为这两家公司的实际控制人，并通过这两家公司间接控制卡车之家19.4634% 的股份。

  卡车之家至今只进行了两次股权变动，两次股权变动皆是自然人和公司入股，对公司实际股权控制者和本身股权结构的影响不大。因此，卡车之家股权结构较为稳定，有助于战略决策的统一与公司发展方向与策略的连续性，能更好地推进公司运营发展。

  卡车之家旗下有5家子公司，分别是一家卡车平台网站、一家互联网技术公司以及三家批发零售公司。母公司对子公司的直接持股及间接持股都在50 % 以上，取得方式为统一控制下企业合并或者投资设立，因此母公司对子公司的掌控程度高。卡车之家设立子公司主要是为了在全国各地建立“卡车之家分站”，为网站平台建设提供技术支持以及拓宽批发销售渠道。

  卡车之家是专注于商用车行业，依托平台功能，为国内外多个商用车品牌提供品牌宣传和推广服务，因此，公司的业绩情况与整个商用车行业的发展和销量情况成正相关关系。

  商用车作为汽车行业的子行业之一，广泛服务于公路货运、工程建设、能源、矿山、林业和建筑等行业及国防事业，在国民经济和社会发展中有着十分重要的地位和作用，与宏观经济息息相关。据交通运输部统计，随着我国国民经济的不断增长，自2014年到2018，国内公路货运总量持续上涨，运输需求量将不断增加，这将带动商用车市场需求的进一步增长。

  社会经济增长会刺激载货汽车保有量的增长。2016-2017年宏观经济回暖，受全球经济复苏影响中国经济增速继续保持稳步增长。2018年受贸易战影响国内稳增长压力增大，基建投资需求回升。作为基建建设的重要生产工具，载货汽车的保有量与GDP存在显著联系。对2015年至2018年载货汽车保有量与GDP进行线年载货汽车保有量与GDP进行线性拟合，相关系数也能达到0.95。从以上数据处理来看，我国载货汽车保有量与GDP存在明显的正相关关系。根据中科院预测中心发布的《2020年中国经济预测》，预计2020年我国GDP增速为6.1%左右。因此可以推测我国载货汽车保有量也将持续增长，2020年载货汽车保有量将在2697.91万辆到2808.63万辆之间。

  纵观我国商用车行业销量的发展，从2014年至2018年，除了2014至2015年的商用车销量略有下滑之外，之后的5年时间里，商用车的销量一直呈上升趋势。

  2018年，我国汽车市场销量增长从新增增量到存量替换的效果逐步显现，汽车行业整体遇冷，出现28年来首次销量下降。然而，商用车在汽车市场不景气的情况下，仍然逆势增长，虽然增速有所回落，但销量依然创历史新高。2018年，商用车销量为437.1万辆，较上年同比增长5.06%。月度销量除2月、9月、10月外，其余月份均高于上年同期。

  在2010年之前，我国的卡车行业处于初始阶段，卡车需求远高于卡车供给，处于卡车生产用于满足新增需求的阶段。我国卡车的销量在2010年迎来了一个峰值。自2010年以来，卡车行业销量则处于平稳阶段，在340 万至400万的区间内波动。在2011年至2018年这一阶段中，相比于卡车新增增量所带来的销量的飞速增长，更新需求是行业销量波动的主要影响因素。考虑到卡车使用的平均年限为8年，而报废年限一般不超过15年，因此2010年货车销量的峰值将在未来的几年间带来大量的更换需求。虽然不会为卡车销量带来大幅度的增长，但是仍能维持在较为稳定的区间内。

  从商用车细分的卡车行业来看，重型客车与轻型卡车的销量持续增长，2018年比2017年分别同比增长2.7%和10.2%；中型卡车的销量略有回缩2.3%，但总体来看，卡车市场销量仍处于增长阶段，但增长速度逐步减缓。预计2019年商用车总销量将在400万辆到450万辆之间，2020年的商用车销量将在保持平稳下略有增长，总销量预计在430万辆到460万辆之间。

  治超政策将刺激商用车保有量持续上升。2016年7月26日，由工业和信息化部组织全国汽标委修订的强制性国家标准《汽车、挂车及汽车列车外廓尺寸、轴荷及质量限值》由质检总局、国家标准委正式批准发布。该标准规定了汽车、挂车及汽车列车的外廓尺寸及质量限值，适用于在道路上使用的所有车辆，是汽车行业最基本的技术标准之一。

  新GB1589-2016法规实施后，单车运力大幅下降，同时由于车辆改制让不少商用车都面临更新换代的影响，这将导致商用车销量的上升。从图8和图9中就可以看到，自2015年商用车销量下降之后，2016年之后货车销量便在持续上涨。预计GB-1589-2016的影响将持续到2020年。

  国务院推出蓝天保卫计划再放政策利好，未来3年货车销量将乘势上涨。2018年7月3日，国务院发布了《打赢蓝天保卫战三年行动计划》。该计划从调整优化产业结构，推进产业绿色发展、加快调整能源结构，构建清洁低碳高效能源体系、实施重大专项行动，大幅降低污染物排放，打好柴油货车污染治理攻坚战等角度布局最近三年打赢蓝天保卫战的各项规划。尤其是在关于治理柴油车尾气污染，降低空气中颗粒物排放方面作出了更多规定。在该中明确规定：大力推进国三及以下排放标准营运柴油货车提前淘汰更新。各地制定营运柴油货车和燃气车辆提前淘汰更新目标及实施计划。2020年底前，京津冀及周边地区、汾渭平原淘汰国三及以下排放标准营运中型和重型柴油货车100万辆以上。2019年7月1日起，重点区域、珠三角地区、成渝地区提前实施国六排放标准，推广使用达到国六排放标准的燃气车辆。

  与此同时，2019年12月17日，交通运输部办公厅印发特急明电《交通运输部办公厅关于进一步规范全国高速公路入口称重检测工作的通知》规定从2020年1月1日起，全国高速公路将一律实施入口称重，违法超限超载货运车辆将无法驶入全国所有高速公路入口。上述实施的环保政策都将使货车的单车货运能力下降，进一步增加货车需求量。

  另一方面，国务院在2018年5月份的常务会议中也确定了从2018年7月1日至2021年6月30日，对挂车减半征收车辆购置税。这也将对卡车销量起到一定的正向推动作用。

  卡车之家作为目前中国最大的卡车门户网站以及中国最大的商用车互动服务平台，其最根本的定位就是通过垂直性极强的卡车及商用车类内容精准定位卡车司机及相应的对卡车购买存在需求的消费者。卡车之家的经营模式就是通过优质的内容与建立便捷和兼容性强的交流平台来吸引流量，并将流量资源转化为广告业务与电商业务的收益。因此，接下来将通过对当前汽车行业广告投放与电商业务的分析来展望卡车之家的发展前景。

  现在，互联网广告已成为广告客户的主要投放渠道之一，互联网广告的市场规模也在持续暴增之中。中国已成为仅次于美国的第二大互联网广告市场。2018年中国互联网广告总收入为3694亿元，年增长速率为24.2%。根据数据预测，未来几年，这一收入将以11.8%的年均复合增长率持续增长，2019年达到近4500亿元，并在2022年达到4800亿元。国内互联网广告市场仍有巨大的发展空间。

  信息流广告作为互联网广告中的一种，具有流量庞大 、算法领先、形式丰富、定向精准、用户体验好等优点。在卡车之家平台上投放的互联网广告便是其中的代表之一。2018年，我国信息流广告市场规模达到1090.4亿元，根据艾瑞咨询分析，预计2020年将超过2500亿。随着诸多广告形式向信息流的转化，信息流广告还有较大的增长空间。

  2018年，我国互联网广告收入中，交通类广告占比达到9.07 %，位于各品类的第三位。据数据统计，从2011年至2018年，中国展示类网络广告主要行业广告投放规模中，交通类广告主投放份额持续位列首位，2018年这一年占比为17.3 %。这反映出在各行业广告主投放展示类广告时，交通类广告主是其中一支主力军，具备相当的广告投放需求及预算实力。

  而新车用户获取汽车信息渠道中，汽车垂直网站作为发展较为成熟的汽车媒体，在汽车信息深度和广度方面深耕细作，积累了大量汽车用户，成为汽车用户获取汽车信息的主要方式，接近60 %的汽车用户会选择汽车垂直网站获取信息；其次为近年来崛起的新车电商平台，近50 %的新车用户会通过此途径获取信息。这使广告客户更青睐于将交通类广告投放与汽车垂直网站和汽车电商平台。卡车之家作为最大的商用车平台，同时在2017年便已开始建立电商平台，有着规模较大的流量以及服务水平，在互联网广告投放业务上有着天然的优势。

  卡车之家从创立开始便秉承着“以用户为核心”的理念，以精彩的内容、角度新颖的原创类文章吸引卡车用户和卡车爱好者，率先整合国内、国外最新的卡车资讯，为用户更好的提供了一个可以相互交流的互动平台。

  在设立发展趋势方面，卡车之家的产品业务线向外延伸，努力实现多元化商业模式的转型。2016年5月，卡车之家在新三板公开发行股票，募集资金达1.06亿元人民币，这笔资金将主要用于在全国建立卡车之家分站，服务整车电商，零配件电商和互动营销大数据平台，并通过各地分站结合线上流量，占领各种需求入口。实现O2O闭环生态,打造商用车和物流行业服务平台，增强公司的行业影响力，为公司多元化发展提供支撑。至此，公司业务范围逐步涉及大数据分析、网上售车平台、二手车交易服务、招聘求职平台、车货匹配平台、移动端项目、经销商营销和零配件电商销售业等。

  卡车之家经过十年的发展，已经形成完善的网站结构，全方面覆盖卡车用户和卡车爱好的需求。网站主要涵盖以下几个方面的内容：卡车新闻资讯、卡车数据平台、卡车行情导购、卡车试驾测评、卡车社区论坛以及卡车电子商务平台。而卡车之家也是唯一一个在商用车垂直类网站门户做得最全面和完善的网站平台。诸如，卡友地带、第一商用车网等其他商用车网站在网站建设与覆盖面上远不如卡车之家。

  随着新营销时代的到来与信息流的变化，卡车之家对自身的运营核心——内容创作也做出了新的调整。内容的变化趋势核心是去中心化，即内容的生产方式与传播渠道的改变，以塑造了更多“红利”的可能性。据英国汽车杂志报道，有相关研究表明，75%的汽车买家在购车之前会做网上调研。BCG-CarDekho的一项研究显示，大约42%的汽车买家认为互联网是他们研究和筛选汽车信息的来源。所以在汽车消费者心目中，来自网络上的专业化内容是支持他们购买汽车的决策的重要信息来源。目前，卡车之家已经形成组建了一支富有创造力的UGC、PGC和OGC的多维度内容运营团队，形成了OGC+PGC+UGC的内容生产模式，从行业维度、用户维度等多方面进行物流政策解读、行业资讯报道和相关的市场调查，并深入到广大厂商和卡友之间进行业务交流，将大家的先进技术、理念、驾驶技能和节油技巧得到广泛传播，从而增强商家、卡车之家和卡车之家用户之间的黏度。卡车之家除了建造自己的内容运营团队之外，还在不断挖掘具有潜力的素人UGC用户，激发他们各自的创作热情，为卡车之家输出优质的内容。

  卡车之家在网站建设方面清晰明了、颇具人性化。卡车之家在网站首页按照车型、地域以及不同主题详细分类，并有各类型卡车的导向链接，使得浏览者与内容创作者能够明确的找到自己感兴趣的部分发帖。除此之外，卡车之家的广告设置十分舒适，在植入广告的同时又不会满屏轰炸，深刻地展现出了信息流广告的优点：精准定向，将广告内容尽可能地伪装甚至使其成为有效内容并穿插在内容流中。

  卡车之家经过多年布局已经拥有了深厚的流量基础，已成为中国卡车用户的第一选择。建立一个互联网平台的技术门槛很低，但一个能持续发展并具有潜力的互联网平台就需要庞大的流量支持。卡车之家网站拥有广大的司机社群，日均访问量710多万，用户覆盖中国超过63%的卡车司机。根据站长之家统计，卡车之家在目前国内最佳的50个汽车行业网站中位列第七，排在国内商用车互联网平台的首位。卡车之家在商用车网站的排名和流量都远超同行。

  卡车之家在移动端的打造上也处于行业领先地位。2016年5月20日，中国电子商务协会主办、的第三届中国新媒体门户大会上卡车之家荣获“中国新媒体最佳移动app”大奖。2019年，卡车之家手机版累计下载数达到2060万次，2019年12月的日均下载量超过4万次，在汽车网站手机版排在第18位，位列商用车类网站手机版第二位。而处于商用车类网站手机版第一位的是皮卡中国（），但是皮卡中国专注于皮卡领域，因此卡车之家手机版仍是综合性商用车类网站手机版的第一名。

  卡车之家公众号在汽车公众号之中也极具影响力。2016年9月13日，中国电子商务协会主办的“2016世界移动互联网大会”上，卡车之家荣获“移动互联网最佳垂直公众号”殊荣。目前，卡车之家拥有微信公众账号31个、新闻平台账号15个，形成综合性内容矩阵。卡车之家微信公众号主体预计活跃粉丝有67万，在汽车类公众号中的日排名维持在20名左右，位列商用车类微信公众号第一名。

  卡车之家通过对技术研发投入不断给公司注入活力，提供可持续发展的动力。目前，卡车之家的研发团队有硕士4人，本科15人，占公司总员工数的6.94%。截至2016年末，卡车之家便拥有8个软件著作权。卡车之家在研发上的经费投入也在逐年增长。2019年的研发经费投入相比于2015年的研发经费投入增加了将近四倍。

  卡车之家利用大数据技术推动自身多元化业务进行整合。目前，卡车之家具有强大的数据收集和分析能力，能够针对每一位用户实现传播链条的可视化，并能通过用户网上查询的行为轨迹，进行用户画像的精准刻画，从而实现为每位用户有针对性的推送相关产品信息和资讯内容。卡车之家的电商O2O、B2C业务，通过大数据注册用户匹配、有效内容资源推送以及大规模客服支持，形成电商良性发展闭环。尤其在卡车零配件电商业务上发展迅速，为商用车终端用户更好的提供真实、保质保量的消费平台。除了大数据的支撑，卡车之家还通过数据链条发起了寻找KOL的倡议。KOL即行业的意见领袖，在行业领域内具有很强的影响力、号召力和公信力，这部分人很容易为相关群体所接受或信任，并对该群体的购买行为有较大影响力。从而为卡车之家的广告业务与电商业务开启数字营销新模式。

  卡车之家按照业务发展规划，专注主营业务，在现有业务发展的基础上，依托国家环保政策趋势带来的商用车后市场需求，创造新的盈利增长点；依托平台资源积累和整合，加强品牌推广服务能力，增加合作客户数量，继续保持业务营收增长趋势。

  在2015年至2017年年间，净利润有所下降，这是主要是由于新产品开发投入、人力成本增加，销售人员和推广活动投入加大，导致运营成本上升。同时在渠道拓展的初期，营业收入的增速低于营业成本的增速而导致净利润的下降。2018年净利润较上年同期增加1302.44万元，增长705.45 %，2019年净利润再翻一倍，达到2988万元。主要是2015年至2017年的业务与产品布局逐渐成熟，对各项费用和运营成本进行有效控制，广告收入增幅较大以及投资收益增加使得净利润得到了显著的增长。

  2019年货币资金期末余额较期初余额增加了9265.74万元，同比增长了159.78%，期末货币资金额较大。期末货币资金余额增加主要是因报告期内将收益较低的理财产品赎回转为银行结构性存款。

  随着近三年业务与产品布局成熟，营收额逐渐扩大，近三年来卡车之家经营现金流净额也转为正，近三年的经营现金流净额均在2000万至3000万左右。

  卡车之家近几年股权较为稳定，股权变动较少，资产负债率同时也保持较为稳定，维持在20%上下。

  由于目前我国汽车市场销量增长从新增增量到存量替换的阶段，汽车行业整体遇冷，这将会对商用车的市场销量产生一定的影响。从而对卡车之家的广告业务和电商业务带来冲击。

  商用车行业的发展受政策影响大，新政策的发布与旧的法律政策的变化都将对商用车的市场销量产生影响。另一方面，公司运营的卡车之家论坛平台是一个向网络用户开放的思想自由交流平台，如相关监管政策调整，则平台运营有关规则面临适应新政策的挑战。公司在经营过程中，可能会出现个别网络用户在平台发表或转载内容侵犯他人权利但法律制度无法有力保证公司合法利益的情况，从而影响公司的正常经营。同时，内容转载已成为网站经营过程中的常用手段，由于转载过程中存在主观判断因素，不可避免地产生因转载导致的知识产权或名誉权的纠纷，给公司带来潜在诉讼风险。

  虽然卡车之家作为商用车垂直门户，内容已经覆盖了从原创资讯、用户互动到社会化传播，处于行业内领头羊，但随着同行业中其他专业网站的迅速发展，公司将面临同类专业网站的竞争，可能对公司的经营造成一定影响，从而影响公司的营业收入。

  本报告信息均来源于公开资料，但新三板智库不对其准确性和完整性做任何保证。本报告所载的观点、意见及推测仅反映新三板智库于发布报告当日的判断。该等观点、意见和推测不需通知即可作出更改。在不同时期，或因使用不相同的假设和标准、采用不一样分析方法,本公司可发出与本报告所载观点意见及推测不一致的报告。

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